创惠优配转型阵痛中的药易购：三季报净利、现金流转负，实控人欲减持“引援”董事

　　证券之星刘凤茹

　　在李燕飞卸任药易购（300937）(300937.SZ)董事长三个多月后，近日又筹划协议方式转让5.23%股份于董事甘孟，套现金额为1.2亿元。药易购近年的战略是从传统医药流通商向大健康生态平台转型，甘孟的资源背景与药易购当前转型方向契合。

　　证券之星注意到，作为A股首家上市的医药产业互联网企业，受医药行业“七统一”政策及市场竞争加剧的双重夹击，药易购2024年营利双降。尽管积极谋求转型，但TO B业务仍是支柱收入，转型效果未达预期。

　　目前，药易购仍处于业绩阵痛期：2025年前三季度归属净利润由正转负，销售费用激增超四成却对拉动营收增长收效甚微，经营性现金净流出超过1亿元。因2024年鼓励类产业收入未达标，公司还需补缴超600万元税款。

　　实控人退居二线后又要套现1.2亿元

　　11月10日晚间，药易购发布公告称，公司控股股东、实际控制人李燕飞与境内自然人甘孟签署了《股份转让协议》，约定通过协议转让方式拟转让李燕飞持有的公司500万股无限售流通股股份给受让方，占公司总股本5.23%。

　　本次股份转让价格为24元/股，交易总价为1.2亿元。药易购2025年11月10日收盘价为28.35元/股，较收盘价折让15.34%。

　　本次协议转让前，李燕飞及其一致行动人持有公司总股本的43.98%；协议转让后，李燕飞及其一致行动人持有公司股份降至38.75%。受让方甘孟持有500万股，占公司总股本的比例提升至5.23%。

　　资料显示，甘孟在医疗健康领域具有丰富经验，曾获得“胡润U30中国创业先锋称号”，现受聘为西部智慧检验与数字医疗协同创新中心执行主任。

　　证券之星注意到，7月30日药易购公告，李燕飞卸任药易购董事长“退居二线”，继续担任董事；原副董事长陈顺军升任药易购“一把手”，任职董事长，同时担任药易购法定代表人、总经理。对于上述变化，药易购表示，公司已逐步向行业上下游拓展并搭建大健康生态平台，基于此，公司董事会及管理层将同步进行组织更新。

　　可见，甘孟的资源背景与药易购当前转型方向高度契合。

　　药易购在公告中提到，此次协议转让系公司控股股东、实际控制人李燕飞为优化公司股东结构，以及引入助力公司发展的优质资源，将相关权益转让予公司董事甘孟。甘孟深耕医药大健康领域，拥有丰富行业资源，同时高度认可公司的未来发展前景与投资价值，此次权益转让基于上述共识完成。后续，甘孟将基于谋求更长远、更广阔发展的商业生态考虑，拟在产业链协同、新业务培育、资本运作等领域，积极围绕公司战略布局开展各项合作。

　　销售费用大增致现金流失血

　　据了解，药易购成立于2007年，2021年在深交所上市，主营业务包括医药电商、品种代理及分销、医药物流、药品零售等。谋求向科技大健康生态平台转型的药易购，正深陷业绩阵痛期。

　　2025年前三季度，药易购营业收入为32.4亿元，同比微增0.21%；归属净利润约-835.65万元，同比下降159.98%；扣非后净利润约-1015.26万元，同比下降208.41%。

　　药易购2025年一季报显示，当期营业收入为11.38亿元，同比下降8.06%；归属净利润为418.4万元，同比下降54.65%。2025年上半年，药易购实现营收21.57亿元，同比减少3.06%；归属净利润亏损761.4万元，同比减少162.95%，扣非后净利润亏损832.3万元，同比下降198.14%。药易购在2025年第一季度还实现盈利，但上半年净利由正转负，折射出其背后经营压力上升。

　　2025年第三季度，药易购实现营业收入10.85亿元，同比增长7.41%，归属净利润亏损74.21万元，同比减少140.42%，扣非后净利润亏损182.95万元，同比减少306.93%。Q3亏损进一步加剧了业绩下滑窘境。

　　证券之星注意到，亏损背后，“三费”上升进一步挤压利润空间。2025年前三季度，药易购的销售费用同比增长42.47%至2.58亿元；管理费用由上年同期的4826.34万元增至5200.8万元；财务费用上涨至724.77万元。

　　对于销售费用增长的原因，药易购解释称：“主要系子公司电商业务快速增长，在利润可控下投入更多线上推广费用所致。”但上述数据可以看出，加大营销对营收的提振作用十分有限。换言之，公司在市场推广上的投入并未实现有效转化。

　　另一方面，销售费用增加还导致经营现金流出增加。2025年前三季度，药易购经营活动产生的现金流量净额为-1.14亿元，降幅达397.91%。

　　2024年鼓励类产业收入未达标需补税

　　据公开资料，药易购是国内首家A股上市的医药产业互联网企业，其商业模式核心是“医药流通+互联网”，通过自建的“合纵药易购网”B2B交易平台，为零售终端提供一站式采购服务。

　　作为西南地区医药B2B电商的龙头，药易购在上市后营收增速持续放缓。数据显示，药易购的营收增幅从2021年的21.88%降至2023年的11.62%。2024年药易购的营收更是出现负增长，净利润也暴跌72.52%至1636万元。

　　实际上，药易购自2021年起启动第二增长曲线，尝试从“药品流通商”转型为全产业链服务平台。目前来看，转型效果未达预期。

　　2024年，TO B业务的营收占比超97%。2025年上半年，药易购TOB业务收入进一步收缩，但占比仍维持在97%以上。其中，B2B电商收入下滑5.84%，数字化分销收入减少3.34%，仅规模最小的其他终端销售收入微增2.1%。

　　政策变化是导致B2B业务萎缩的主要原因之一。医药行业“七统一”政策中“统一采购配送”的核心条款，直接挤压了药易购B2B电商业务的生存空间。另一方面，京东健康、阿里健康等互联网巨头正加速蚕食份额。

　　证券之星注意到，药易购业绩承压之际还需补税。根据西部大开发企业所得税政策，自2021年1月1日至2030年12月31日，对设在西部地区的鼓励类产业企业减按15%的税率征收企业所得税。而普通企业所得税税率为25%，相差10个百分点。

　　11月4日晚间，药易购公告称，公司于近期收到国家税务总局成都市金牛区税务局第二税务所《税务事项通知书》：公司2024年鼓励类产业收入未达到总收入60%，不应享受西部大开发所得税优惠政策。

　　经初步测算，药易购此次应当补缴企业所得税599.55万元、滞纳金约45.56万元(最终以实际缴纳金额为准)，合计约645.11万元。该事项将计入2025年当期损益，对2025年度归母净利润的具体影响需待审计后的财务报表确认。于药易购而言，此次补税对现金流进一步形成压力。(本文首发证券之星，作者|刘凤茹)

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